比特币大牛行来了，如何把握机会

第一个问题：围绕比特币的投资环境发生了一些变化。 我们应该如何看待这些外部环境的变化？

陈润玉：今年很不一样。 关于比特币的投资环境，我个人认为2020年值得一提的是，比特币突破了原本相对狭窄的加密投资圈。 现在它已经成为全球传统投资机构和相对更广泛的公众资产配置的一部分。 比特币已经从一种只有币圈人才可以接触到的另类投资产品，转变为一种大众投资产品。

一个月前，CCTV2有一句话：“2017年比特币的上涨主要是市场炒作的结果，但2020年机构投资者占了更大的币种。” 的确，机构投资者的介入，会让比特币资产的基础相对更加稳固、更加稳固。 当然，这一轮的炒作和炒作还是会有的，但会比2017年少很多。

总的来说，我认为比特币的抗通胀和价值存储属性已经引起了全球传统金融机构的关注。

张继安：我其实是加密行业的持续从业者。 陈博士是对外贸易与经济合作的教授，您的学生和校园同事对比特币了解多少？

陈润宇：我前两个月在青岛，也给他们讲了比特币和数字货币。 感觉对于包括传统媒体在内的普通大众来说，比特币完全没有政策风险。 作为老师，一开始可能会有学术上的交流，但可能边说边提到如何买卖。 关于比特币作为一种资产配置，我告诉你，它基本上处于一个比较认可的状态。 基本上一两年前，我可能不敢说。 不管是大学生还是年龄相对较大的观众，现在的认可度确实高了很多。

张吉安：我来说说我对环境变化的看法。 可以明显感觉到，进入四季度，整个行业开始发生变化。 一个非常大的支付公司，包括PayPal，已经为其全球3亿用户提供了比特币和其他一些加密资产的支付和交易服务； 包括灰度在内的Bitcoin Trust的管理规模已经达到数百亿美元。 包括Visa也准备在近期发行基于美元稳定币的信用卡。 包括华尔街在内的高盛也在积极应对，抢滩入市。 因此，尽管近期市场陷入平静阶段，但全球最大机构的传统金融机构正规军已经进入加密领域，整个环境变得不一样了。

黄金今年虽然创下历史新高，但也只是从1800多美元/盎司涨到2000美元，波动性会比较弱。 因为黄金的体量是比特币整体市值的33倍，在这个前提下，传统投资标的的相对体量巨大，全球投资者对黄金等标的的认知度会非常高。

所以今年比特币的炒作和波动性会比较好。 现阶段，比特币的财富效应吸引了华尔街人士。 由于其价格波动比较大，可以说比特币的“价值储存”不太合适，但它已经发展成为一种非常合格的抗通胀资产。 这反映在比特币的总量固定和新发行量的不断通缩上。 与传统货币的持续供过于求相对应，比特币的抗通胀属性更加明显。

此外，比特币也是一种非常好的“讲故事”资产。 纵观今年全球最热门的板块，一个是新能源，一个是加密世界。 大家在做实际工作的时候，有时候拥抱未来，仰望星空，也是不错的选择。 对应的新能源中的特斯拉、蔚来，加密世界中的比特币、以太坊，都是面向未来的东西。 华尔街的聪明人也看到了这一点，于是纷纷投身实业。

陈润玉：从投资的角度来看，比特币越来越像黄金、石油等大宗商品。 虽然短期内价格会剧烈波动，但与股市、债市的相关性较低。

比特币市场仍在变化。 从比特币与黄金的相关性来看。 根据之前的统计，从2012年到2019年，整体来看，如果1是强相关，-1是负相关，这两种资产没有相关性，为0.03。 但从今年3月中旬的数据来看，相关性在0.47左右。 整个下半年差不多是0.4。 确实，越来越多的人，或者大资本方，看到了比特币和黄金有很多相似的属性。

如果你了解投资组合理论，大多数投资组合都会涉及这种与基本面关系不大的投机性资产，你会配置其中的一些。 股票是与基本面有很大关系的资产。

因为比特币可以与黄金相提并论，耶鲁、麻省理工、哈佛，包括一些养老基金，洛克菲勒家族都将加密货币资产纳入了他们的投资组合。

张继安：华尔街确实已经冲向了加密领域。 那么他们的涌入会对市场产生怎样的影响呢？

陈润玉：比如30年前，大宗商品被认为是交易者和投机者的赌场，不是合法的投资组合标的。 但随后，华尔街创建了 ETF（指数基金）作为获得商品价格敞口的简便方法。 换句话说，商品也成为投机资产。 价格上去了，大家鼠标一键就可以卖了，离普通人已经不那么遥远了。 大宗商品现在也是大型投资组合的重要组成部分。 而这在 30 年前如果没有华尔街 (ETF) 是不可想象的。

我们不敢说比特币和加密市场会不会完全重复商品的演进过程，但至少这个例子可以说明华尔街的狂热会对市场产生很大的影响。 或许他们的进入会给市场一个新的开始，或许未来会有很大的想象空间。

张吉安：至少在上个世纪，华尔街主导了全球金融市场。 第一是有非常庞大的资金规模，第二是金融体系的话语权很重要。 他们进入加密市场的前提是他们都是独立的。 他们把资金投入市场去拥有比特币和以太坊，之后他们要做的事情很明确，让他们拥有的资产赚更多的钱。

在过去六个月和第四季度，灰度、桥水和富达一直在以各种方式囤积加密资产。 目前份额最大的是灰度，仍在买入BTC和ETH。 当他们拥有大量资产时，他们会想方设法让自己的价值增值，并利用自己的资金和影响力不断进行营销和游说，让加密网络发展得更健康。 Grayscale背后的公司DCG也在不断购买比特币矿机，让比特币底层网络变得更大。

我身边的币圈老人们都在这轮上涨中被洗白了，尤其是比特币从9000美元涨到20000美元的时候。 这和2017年不一样，2017年简直就是大家炒币，投资炒钱来做。 这一次，真金白银来了。

包括最近灰度发布的广告，也是在劝大家卖掉自己的黄金，储存比特币。 现在比特币的受众还是很小的，在美国大量买入的也只是大型机构。 Grayscale 在购买比特币方面仍然有很多限制。 比特币的真正持有者不能按照人口来分类。 光看地址数量就能达到几千万。

作为一种资产，如果它背后的参与者和投资人能够从几千万到过亿，它的总价值会增长的非常高。

陈润玉：我们都经历过2016-18赛季，确实不一样。 当时是ICO等发币的入口，这次上涨的逻辑已经不一样了。

其实这一年我在币圈玩的不多，但是经常在朋友圈看到Grayscale，加仓比特币等等。 张老师再给我们介绍一下Grayscale。

张继安：今年加密领域的投资人表现不错。 一是感谢比特币，二是真的要感谢灰度。 这周我专门对比特币从今年5月至今的币价，灰度增仓的数据做了一个拟合，发现了一个很可怕的东西。 在灰度大规模加仓的时候，比特币的价格确实是跟着灰度加仓而上涨。 当灰度开始停止购买时，在每日或每周的规模上，比特币市场可能会保持小幅波动。 感恩节期间，Grayscale 从周四到周日休息了四天。 市场出现剧烈回调，短时间内突破17000美元。

一是Grayscale的资金量确实大到可以一下子买上千个BTC。 而诚然经过312的洗礼，现在市场的抛压并不是很充足； 其次，在影响力上，市场确实已经了解了，有点灰度跟风的感觉。 灰度大哥买过，我也买过一些，感觉挺不错的。

从资金量和影响力来看，灰度正在影响加密行业。

Grayscale的产品购买机制也是一个非常天才的设计。 灰度的疯狂收购并不是因为它有多有钱。 它用来购买BTC的资金是别人的资金，通过非常巧妙的嵌入手段，将大量外部资金引入加密行业。

首先是Grayscale在美国股市，但是这个股市不是纳斯达克，类似于中国除了A股市场之外的贵金属交易所和商品交易所。 Grayscale已经通过美国SEC正式签发了批准文件，在类似的大宗商品市场持牌发行产品。 美国股市的钱可以通过灰度产品购买灰度发行的BTC。 事实上，Grayscale变相发行了自己的BTC，并不是比特币价格的一对一映射。 前段时间，当比特币真实价格达到19000多美元时，灰度比特币产品价格已经达到21000、22000美元，还会出现溢价。

灰度通过溢价发行让美国合规合法的资金通过股市入口进入加密世界。 这里有一个有趣的点。 比如苹果自己要投资加密货币，去火币、币安、OK开兑换账户买比特币，就涉及到私钥和比特币地址的管理。 但是作为公司来做，财务申报和结算会比较麻烦。 Grayscale 提供一站式服务。 如果你想作为公司购买比特币，你不需要担心密钥和钱包地址，只需花美元在美国股市购买灰度产品。 您不必担心存储或丢失硬币。 因为Grayscale有这样的设计，所以有源源不断的资金流向Grayscale，Grayscale把资金从美股中拿出来放到Cionbase里面去买真正的比特币。

而设计产品的灰老板也非常聪明。 管理费不便宜。 按照货币标准，管理费为每年2%。 如果时间延长十年后，灰度管理的比特币总量的20%将成为灰度的资产。 这是一个非常天才的设计，让更多的合法资金进入加密市场，同时赚取非常高的利润。

另一个天才的设计是锁位的设计。 灰度早期基金设计了12个月的锁定期。 投资者不能在 Grayscale 出售真正的比特币，因为他们购买的是 Grayscale 发行的比特币债券。 而只有过了禁售期，这个比特币债券才能在美股市场上卖出，同时也转嫁了卖压，相当于用股市的钱来接受卖压。 现在禁售期已经缩短到六个月。

其实灰度在2019年底和2020年初就有大量的资金进来。但是现在我们可以看到灰度的卖压很低，因为穆的币一开始还是锁仓的，也就是，一年的禁售期还没有结束，甚至还没有在股市流通，在现实世界也没法卖。 在加密货币市场上制造抛售压力。 包括最近被Grayscale吸引的资金在内，卖压至少在明年6月份。 但这里有一个前提，就是灰度一直在不断地募集资金，而这些资金还在源源不断地充入加密世界。 抛售压力是否在六个月后并不重要，因为全球确实有更多人进入加密领域。

基于此，我个人看好比特币未来的保值和上涨。

张继安：除了灰度的疯狂买买推高了比特币的价格，除了外部条件外，比特币中本聪精巧的设计本身也有价值支撑的逻辑。

陈博士将与大家分享比特币自身价值支撑的逻辑。

陈润玉：这两年我主要专注于学术研究，对加密市场关注不多。 这波短期上行支撑确实是灰度提供的。 比特币本身的价格支撑逻辑应该是供求关系。 长期来看，供需关系将支撑比特币价格。

众所周知，比特币的供应量每四年减半。 新币发行在流通中的比例会越来越少。 如果有越来越多的像灰度这样的巨鲸机构买入甚至锁仓，需求端会对价格产生积极的影响。

如果更多的机构在比特币的购买上没有太大变化，继续购买，那么供需的双重叠加将在长期内推动价格上涨。

如果更大，则取决于全球经济是否会继续通货膨胀。 如果前提成立，相比黄金，毕竟比特币的总流通量是一定的，不敢说是促销，但对价格会有长期的支撑。

你应该从发展变化的角度来看，但是你可以把以上两个方面作为思维逻辑。

接下来谈谈对投资者的建议。

我认为对于绝大多数投资者来说，还是有中长期的投资规划的。 需要思考周期投资的逻辑和方向。 我自己是最早做模拟炒股炒币、量化交易、超短线交易的。 但是根据我个人的经验，做这些事情至少需要几年的经验去琢磨。 所谓找到市场的短期规律，使得短线操作比随机操作更有可能。 但如果没有这个过程，短期内就完全是在赌博。

我想对于绝大多数投资者来说，短线投资说白了就是*。 个人觉得还是多思考投资标的上涨背后的逻辑。 如果你知道你可以承受多大的回撤，那么有一个心理预期就可以了。 这样一来，只要投资背后的逻辑不变，还是可以比较稳固地持有比较长的时间。

评论区有问题2013年比特币牛市，对大学生有什么投资建议。 我自己也是一名大学教师。 虽然我在学生时代就一直在炒币，但我还是觉得作为一名大学生，应该用发展的眼光来看待投资标的。 如果基本面有变化，供求关系有变化，如果没有2013年比特币牛市，可以放在这里，慢慢学。

张吉安：你以前参与过比特币挖矿吗？ 你对挖矿有什么看法？

陈润玉：我参与挖矿的比较少。

张吉安：回到投资建议。 在币圈混了十年，大家回想起来都会发现一个现象。 最终能够通过投资实现财富转型的，不包括在加密行业创业。 他们做过基础设施、公链、Defi应用。 有两种人仅仅通过资产配置和投资就获得了丰厚的利润。

第一类是坚定的钱币收藏家。 相信未来比特币会在全人类的资产配置中占据一席之地，成为大众投资产品。 能够坚定持有比特币，坚信比特币在未来几年内会和黄金一样成为一种资产，是全球重要的价值储备。

第二类是加密行业的矿工。 矿工不一定对比特币有坚定的信念。 但由于比特币特殊的供给模式，包括四年减半，包括挖矿的持续产出，矿工被动持币。

这两类人是我在币圈见过的能赚大钱的。 还有一类人在2018年1月高点之后并没有卖出，但是在接下来两年的波动中，尤其是今年经过312的洗礼之后，他们手中的BTC基本上都被市场吞没了. 比特币虽然涨了，但还是有很多人后悔。

因此，2017年开始投资比特币的人，还是要成为中长期主义者。 投资逻辑主要以长期趋势投资为主。 在一定程度上，长期趋势投资是必然的。 由于世界主流货币不断供过于求和通货膨胀，比特币的特殊模式让它迫使主流法币被动上涨。